¿Qué saber del swap de divisas?

Los swaps de divisas son un derivado cada vez más común en las estructuras de capital de deuda corporativa. Cuando las organizaciones evalúan si este producto es adecuado para ellas, consideran una variedad de temas, desde la estructuración comercial hasta el tratamiento contable. Además, el futuro de la banca pasa por la titulización y diversificación de cartera de creditos El mercado mundial de swaps de divisas jugará un papel clave en esta transformación.

En este artículo, le presento lo esencial que necesita saber sobre los swaps de divisas. Pero primero, aquí tienes un curso de formación pago que te permite empezar con la formación en línea.

¿Qué es un swap de divisas?

Un swap de divisas es un acuerdo entre dos partes para intercambiar los flujos de efectivo de un préstamo de una parte por la otra en una moneda diferente. Permiten a las empresas acceder a los mercados de capitales globales de manera más eficiente porque proporcionan un vínculo de arbitraje integral entre las tasas de interés en diferentes países desarrollados.

Un intercambio de divisas es simplemente un acuerdo para intercambiar flujos de efectivo en una moneda por flujos de efectivo en otra moneda a tasas establecidas.

Por ejemplo, una empresa puede celebrar un contrato con un banco de cobertura para recibir un determinado importe teórico de USD a un tipo de interés fijo a cambio del pago de un importe teórico específico de EUR a un tipo de interés diferente. Es importante señalar que cada etapa de la transacción puede ser a tasa fija o variable.

Como cualquier derivado OTC, estas transacciones son personalizables. En algunos casos, hay un intercambio nocional inicial. Para otros casos, hay un intercambio nocional final. En casi todos los casos hay pagos de intereses a cuenta, que pueden o no incluir también swaps nocionales. El siguiente gráfico proporciona un ejemplo común.

Origen histórico de los swaps

El canje se remonta a la década de 1960 cuando la FED (banco central de los EE. UU.) intervino en el mercado de divisas para respaldar al dólar intercambiando billetes verdes por marcos con el Bundesbank (el banco central alemán). La FED se había comprometido entonces a que el cambio inverso (devolución de los marcos y recuperación de los dólares) se realizaría en una fecha fijada de antemano.

¿Por qué utilizar el intercambio de divisas?

Los swaps son utilizados por algunos inversores como instrumentos especulativos para apostar por la evolución de los precios de los distintos mercados. Así encontrará swaps sobre divisas, sobre tipos, sobre acciones, sobre materias primas, etc.

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Un swap debe incluir elementos tales como un cronograma, la duración, la fecha de inicio, el valor de la tasa fija, la naturaleza del subyacente, el monto nominal, la base de cálculo y la referencia de la tasa variable.

Ejemplo de intercambio

Tomemos como ejemplo de una empresa con sede en EE. UU. la llamaremos Acme Tool & Die. Acme recaudó fondos mediante la emisión de un eurobono denominado en francos suizos con pagos de cupones semestrales fijos del 6% sobre 100 millones de francos suizos.

Inicialmente, la empresa recibe 100 millones de francos suizos del producto de la emisión de eurobonos (ignorando cualquier transacción u otros cargos) y puede usar los francos suizos para financiar sus operaciones en los Estados Unidos.

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Dado que este problema está financiando operaciones en los EE. UU., tendrán que suceder dos cosas: Acme tendrá que convertir los 100 millones de francos suizos a dólares estadounidenses, y preferiría pagar su responsabilidad por los pagos de cupones en dólares estadounidenses. cada seis meses.

La empresa puede convertir esta deuda denominada en francos suizos en deuda similar al dólar estadounidense mediante la celebración de un swap de divisas con First London Bank.

Él acepta negociar los 100 millones de francos suizos inicialmente en dólares estadounidenses, así como recibir pagos de cupones en francos suizos en las mismas fechas en que vencen los pagos de cupones a los inversionistas de Acme Eurobond y pagar pagos de cupones en dólares estadounidenses vinculados a un indexador y volver a cambiar el dólar estadounidense nocional a suizo francos al vencimiento.

Las operaciones de Acme en EE. UU. generan flujo de efectivo en EE. UU. que pagan pagos indexados en dólares estadounidenses. De esta forma, el swap de divisas se utiliza para cubrir o asegurar el valor añadido de la emisión de eurobonos, por lo que este tipo de swaps suele negociarse como parte de todo el programa de emisión con la principal entidad financiera emisora.

Flexibilidad

A diferencia de los swaps de tipos de interés, que permiten a las empresas centrarse en su ventaja comparativa tomando prestado en una sola moneda a corto plazo, los swaps de divisas proporcionan a las empresas una flexibilidad adicional para explotar su ventaja comparativa en sus respectivos préstamos.

También brindan la capacidad de aprovechar las ventajas en una red de monedas y vencimientos. El éxito del mercado de swaps de divisas y el éxito del mercado de eurobonos están vinculados explícitamente.

La exposición

Los swaps de divisas generan un mayor riesgo crediticio que los swaps de tipos de interés. Esto se debe al intercambio y renegociación de montos nocionales. Las empresas deben encontrar los fondos para entregar el nocional al final del contrato y están obligadas a cambiar el nocional de una moneda por otra a una tasa fija.

Cuanto más se desvíen las tasas de mercado reales de esta tasa contractual, mayor será la pérdida o ganancia potencial.

Esta exposición potencial se magnifica a medida que la volatilidad aumenta con el tiempo. Cuanto más largo sea el contrato, más posibilidades tendrá la moneda de moverse a ambos lados del tipo de cambio primario acordado. Esto explica por qué los swaps de divisas movilizan más líneas de crédito que los swaps de tipos de interés tradicionales.

Premio

Los swaps de divisas se valoran o valoran de la misma forma que los swaps de tipos de interés. Esto se hace mediante un análisis de flujo de efectivo descontado habiendo obtenido la versión cupón cero de las curvas swap.

Por lo general, un intercambio de divisas se negocia inicialmente sin valor neto. A lo largo de la vida del instrumento, el swap de divisas puede ir "en el dinero", "fuera del dinero" o puede permanecer "en el dinero".

Tipos de intercambios

Los instrumentos que se intercambian en un swap no necesitan ser pagos de intereses. De hecho, existen innumerables variaciones de acuerdos de intercambio exóticos. Los acuerdos relativamente comunes incluyen swaps de divisas, swaps de deuda, swaps de productos básicos y swaps de rendimiento total.

Permutas de tipo de interés

El tipo de canje más simple y común se conoce como canje de interés simple vainilla. En dicho canje, la Parte A acuerda pagar a la Parte B una tasa de interés fija y predeterminada sobre el principal nocional durante un período de tiempo específico en fechas específicas.

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Por lo tanto, la Parte B acuerda realizar cualquier pago a la Parte A a una tasa de interés variable con el mismo principal nocional por el mismo plazo en las mismas fechas especificadas.

En un swap de tasa de interés clásico, también conocido como swap de tasa de interés simple vainilla, se utiliza la misma moneda para pagar ambos flujos de efectivo. Las fechas de pago que han sido predeterminadas se denominan fechas de liquidación y el tiempo entre ellas es el período de liquidación.

Dado que los swaps son contratos personalizados, los pagos se pueden realizar de forma mensual, trimestral, anual o en cualquier intervalo determinado por las partes.

Ejemplo de permuta de tipos de interés

Supongamos que dos entidades buscan convertir "artificialmente" sus obligaciones de pago de intereses. La empresa A podría tratar de cambiar su obligación de pago de interés variable por una tasa fija que le permita, por ejemplo, obtener otro préstamo.

Su contraparte, la Compañía B, puede preferir convertir sus pagos a una tasa flotante, dependiendo de las expectativas de tasas de interés más bajas.

El canje de divisas

En un swap de divisas, las dos partes intercambian pagos de capital e intereses sobre deuda denominada en diferentes monedas. A diferencia de un swap de tasa de interés, el principal a menudo no es una cantidad nocional, sino que se intercambia con obligaciones de interés. Los swaps de divisas pueden tener lugar en diferentes países.

Por ejemplo, Argentina y China utilizaron este canje, en particular para que China pudiera estabilizar sus reservas de divisas.

Como segundo ejemplo, incluso la Reserva Federal de EE. UU. se ha involucrado en una agresiva estrategia de intercambio de divisas con los bancos centrales europeos. Esto se hizo durante la crisis financiera de 2010 en Europa, cuyo objetivo era estabilizar el euro, que estaba cayendo tras la crisis de la deuda griega.

Ejemplo de intercambio de divisas

El ejemplo más emblemático de este tipo de canje se realizó en 1981, cuando el Banco Mundial aceptó un bono en USD, luego canjeó sus obligaciones de pago en dólares con la empresa estadounidense IBM a cambio de la cobertura de la deuda de la empresa emitida en marcos alemanes ( DM) y francos suizos (CHF).

Este swap permitió al Banco Mundial aumentar su exposición a las monedas de Suiza y Alemania, que tenían tasas de interés entre el 8% y el 12%, frente al 17% de Estados Unidos, mientras que IBM cubrió sus obligaciones en estas monedas.

El intercambio de retorno total

En el intercambio de rendimiento total, el rendimiento total de un activo en particular se intercambia por una tasa de interés fija. La parte que pagará la exposición a tasa fija al activo subyacente, ya sea una acción o un índice.

Por ejemplo, un inversionista puede pagar una tasa fija a una parte a cambio de una revalorización del capital además de los pagos de dividendos de un fondo de acciones.

Permutas de productos básicos

Operar con un precio flotante de materias primas es lo que se ve en un intercambio de materias primas. Toma por ejemplo el precio al contado del crudo Brent, por un precio que se fija durante un período acordado. Como sugiere el ejemplo, un intercambio de productos básicos generalmente involucrará petróleo crudo.

Canjes de deuda por acciones

Como sugiere el nombre, un canje de deuda por capital implica el intercambio de capital por deuda y viceversa. Cuando se trata de una empresa que cotiza en bolsa, esto significaría intercambiar bonos por acciones. Los canjes de deuda por acciones son una forma en que una empresa puede refinanciar su deuda y reubicar su estructura de capital.

El swap de riesgo de crédito

Les échanges de swaps sur défaillance de crédit consistent en un accord par une seule partie de payer le montant en principal perdu ainsi que les intérêts d'un prêt à l'acheteur de risque de crédit, à condition que l'emprunteur fasse défaut sur son listo. La mala gestión del riesgo y el apalancamiento excesivo en el mercado crediticio fueron las principales causas de la crisis financiera de 2008.

Ejemplo de un permuta de riesgo de crédito

Supongamos que a cambio de una tasa de interés atractiva (valor subyacente), el fondo de pensiones “FP” decidió invertir prestando una gran suma a la empresa ABC. Para mitigar su riesgo, FP (comprador) decide abrir un contrato de incumplimiento crediticio con una compañía de seguros (emisor) a cambio de una fracción de los intereses recibidos por su inversión.

Con este canje, FP logra protegerse contra la mora (falta de pago) de la empresa ABC, transfiriendo la obligación de cubrir las pérdidas a la compañía aseguradora.

Otros tipos de permutas

• El intercambio de base: le permite cambiar dos tasas variables indexadas a tasas de corto plazo, en la misma moneda o en dos monedas diferentes
• El swap de tasa de interés de vencimiento constante: permite intercambiar una tasa variable indexada a tasas de interés de corto plazo contra otra tasa variable indexada a una tasa de interés de mediano o largo plazo.
• El intercambio de activos: es la fusión entre un swap de tasa de interés y un bono de tasa fija creando un bono sintético de tasa flotante.
• El swap de retorno total: le permite intercambiar los ingresos y el riesgo de cambios en el valor de dos activos diferentes durante un período de tiempo determinado.
• El swap de la inflación : el intercambio de una tasa fija o variable contra una tasa de inflación
• Permutas de acciones: funciona de la misma manera que el swap de tasa de interés
• Cambio de curva: swap de tasa de interés (variable contra variable) apuestas de moneda única en la forma de la curva de rendimiento.

Diferencia entre swap de divisas y swap de tipos de interés

Una permuta financiera de tipos de interés implica el intercambio de flujos de efectivo relacionados con pagos de intereses sobre el importe nocional designado. No existe swap nocional al inicio del contrato, por lo que el monto nocional es el mismo para ambos lados de la moneda y está delimitado en la misma moneda. El intercambio principal es redundante.

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Sin embargo, en el caso de un swap de divisas, el intercambio principal no es redundante debido a las diferencias de divisas. El intercambio de principal sobre montos nocionales se realiza a tasas de mercado, a menudo utilizando la misma tasa para la transferencia al inicio que la utilizada al vencimiento.

Los pros y los contras de los intercambios

Los swaps se utilizan no solo para operaciones de cobertura tendientes a cancelar o reducir la exposición al riesgo de una empresa o persona, sino también para operaciones especulativas. El principal inconveniente de los swaps sigue estando relacionado con el riesgo de contraparte.

De hecho, siempre es posible que la contraparte no cumpla con sus obligaciones de pago. Al optar por el intercambio con fines especulativos, también corre el riesgo de experimentar pérdidas cuando sus predicciones no son correctas.

Conclusión

El swap es un instrumento financiero complejo que es utilizado principalmente por inversores profesionales. Este mecanismo presente en el mercado de divisas es también un producto financiero derivado que permite realizar transacciones en efectivo y optimizar el crédito.

Algunos comerciantes lo utilizan para generar ganancias de divisas a largo plazo aprovechando el diferencial de tasas de interés entre las monedas a través del " llevar el comercio ". Sin embargo, se recomienda a los inversores minoristas que intenten comprender el mecanismo básico incorporándolo a su cartera.

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